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　　风暴眼中，四家龙头企业，三一重工、徐工机械、柳工、山推股份，正以截然不同的姿态迎战这场周期复苏。 它们手里的牌面，远比表面看起来要复杂。

　　如果只看一个数字，三一重工2025年前三季度的财报里，最扎眼的是71.36亿元的净利润，同比增幅高达46.58%。 但更深层的信号藏在收入结构里：海外收入占主营业务收入的比重，已经突破了60%。 换句话说，这家中国工程机械的龙头，每赚10块钱，有6块以上来自海外市场。 这不仅仅是个比例，它意味着三一的重心早已发生了战略性转移。

　　这种转移带来了实实在在的利润。 海外业务的毛利率比国内高出约9个百分点。 在具体的市场，三一的挖掘机在欧洲的市占率突破了12%。 更前沿的布局在电动化领域，三一的电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机等多款产品，市占率都排在行业第一。 2025年上半年，其电动装载机销量同比激增了194%。 为了支撑全球化的野心，三一在印尼的“灯塔工厂”采用数字孪生技术，生产效率提升了30%；在海南自贸港的再制造产业园，则通过翻新二手设备再出口，开辟了新的利润来源。

　　规模上，徐工机械依然是国内最大的工程机械上市公司。 2025年前三季度，其营业收入达到781.57亿元，外销收入占比为48.1%，几乎占了半壁江山。 徐工的优势在于产品线的齐全与均衡。 它打造了三个核心产品群：以挖掘机领衔的土石方产品群、以起重机领衔的传统优势产品群，以及以矿机领衔的战略新兴产品群。

　　在各个细分领域，徐工都占据着领先地位：起重机械全球第一，混凝土机械稳居全球第一阵营，挖掘机位列全球第六，矿山露天挖运设备进位至全球第四。 在新能源赛道，徐工建成了全国最大的工程机械电动化生产基地，其电动装载机全球市占率第一。 2025年5月，徐工向内蒙古的华能伊敏露天煤矿正式交付了首批100台纯电无人驾驶矿卡，实现了在零下40度环境下的三班常态化运行。 这种全品类、多赛道并进的模式，让徐工在行业波动中显得尤为稳健。

　　柳工的故事，关键词是“混改”。 2022年完成混合所有制改革及整体上市后，公司的经营机制发生了深刻变化。 最直观的体现是盈利能力的提升。 2025年第一季度，柳工实现归母净利润6.57亿元，同比增长32%，归母净利率达到7.2%。 整个上半年，公司海外收入占比约为47%，成为业绩增长的“压舱石”。

　　柳工正在将更多的资源投向一个前景广阔的领域：矿山机械。 公司将其定为“十五五”期间重点突破的关键方向，目标是使之成为继挖掘机、装载机之后的第三大核心业务。 依托在土石方机械领域的长期积累，柳工的系统性切入覆盖了钻孔、开采、铲运等关键环节。 在电动化方面，柳工的电动装载机在全球销量领先，2025年上半年出口同比大增193%。 在印尼市场，其电动装载机的占有率突破了24%。

　　山推股份在推土机领域的统治地位毋庸置疑，国内市场占有率超过60%。 但这家公司正在做的，远远超出了“造推土机”的范畴。 2025年，山推进行了一场彻底的品牌重塑，核心战略就是“AI”。 同年6月，山推发布了全球首台AI智能推土机；仅仅两个多月后，全球首台AI纯电无人推土机也成功交付。

　　这台代号DE26-X3的设备，不再需要驾驶室和操作手。 它通过激光雷达和相机感知环境，能自主规划最优作业路径，将施工误差控制在正负3厘米以内。 在山东临沂的水库堤坝和广东云浮的矿山，它已经实现了常态化运营。 山推参照乘用车标准，为工程机械制定了从L1到L5的AI五级技术标准，目前其整体技术已达到L3级，正在向完全无人化的L5级迈进。 通过收购山重建机，山推补齐了挖掘机产品线，试图打造新的增长引擎。

　　光看战略和口号不够，财务数据是检验成色的试金石。 一份基于前三季度数据的杜邦分析，揭示了四家公司截然不同的赚钱逻辑。

　　最会“省钱”的是三一重工，它的销售净利率最高，达到11.01%，意味着每100元收入能净赚11块多。 但它的总资产周转率和权益乘数在四家中排名垫底，说明资产运营效率相对保守，使用的财务杠杆也最低。

　　最会“折腾”资产的是山推股份，它的总资产周转率排第一，权益乘数也排第一，财务杠杆最高。 配合排名第二的销售净利率，三者协同使得它的净资产收益率（ROE）达到了13.89%，在四家公司中位列榜首。

　　最“均衡”的是徐工机械，它的销售净利率、总资产周转率、权益乘数三项指标排名分别是第三、第三、第二，没有明显短板，ROE为10.40%，排名第二。

　　柳工则呈现出另一种面貌，它的总资产周转率排名第二，显示营运能力不错，但销售净利率和权益乘数均排名偏低，导致ROE为6.63%，暂时落后。

　　行业的复苏不是抽象的，它具体体现在每一份订单、每一次技术交付和每一个新建的海外工厂里。 当下的潜力，就藏在这些已经落地的行动中。

　　三一重工的潜力，在于其海外收入占比超过60%所构建的全球市场抗风险能力，以及其在电动化多个细分领域“市占率第一”形成的技术壁垒和品牌溢价。 在西藏雅鲁藏布江水电项目等特殊场景，其电动设备相比传统设备有30%的溢价能力。

　　徐工机械的潜力，在于其“全品类冠军”的矩阵式布局。 起重机、混凝土机械的全球第一地位是基本盘，而矿山机械进位至全球第四，则代表了在新兴高端市场的突破能力。 其“设备 服务 金融”的一体化解决方案，在海外营收中占比已超过30%。

　　柳工的潜力，在于混改释放出的内部效率和市场化活力。 盈利指标的持续改善是直接证明。 其对矿山机械的战略性加码，是瞄准了全球金属价格高位运行带来的万亿级设备需求蓝海。

　　山推股份的潜力，最为激进和具象。 它把AI和纯电无人驾驶技术，从概念变成了在矿山、水库工地上实际跑动的钢铁机器。 这种深度融合的技术创新，正在尝试重新定义“施工”本身，也为这家传统的推土机龙头打开了通往高端智能装备市场的全新赛道。返回搜狐，查看更多